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　　证券之星消息，近期众兴菌业（002772）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

　　公司从事食（药）用菌研发、工厂化培植与销售业务。报告期内，根据国家统计局发布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司主要业务属于“A农、林、牧、渔业”门类下“01农业”中的食用菌种植。

　　公司全资子公司昌宏农业自2024年05月起停产实施技改，探索珍稀食药用菌的研发与培植，主要实施冬虫夏草工厂化仿生培育项目。项目已部分技改完成并陆续进入试生产，本报告期实现冬虫夏草（仿生）产品营业收入4,845,118.82元，占公司营业收入的0.53%。

　　本报告期，为完善公司多元化业务布局，提升公司的核心竞争力和盈利能力，拓展公司未来发展空间，不断优化公司业务结构。公司全资子公司众兴高科对原金针菇生产线停产进行改造、投资实施“冬虫夏草工厂化仿生培育更新改造项目”，截至报告期末，项目正在建设中；公司与金堂县人民政府等签订项目投资协议书、项目投资补充协议书等，投资设立四川众兴并实施“食药用菌产业园西南总部基地项目”，重点开展冬虫夏草工厂化仿生培育业务，以及其他珍稀食药用菌的研发与种植等业务，截至本报告披露日，四川众兴已设立，并已签署租赁协议，项目正在有序推进中；经公司总经理办公会审议通过，全资子公司众安生物变更生产品种，改造实施“冬虫夏草工厂化仿生培育项目”。

　　上述冬虫夏草工厂化生态繁育项目是公司为完善多元化业务布局，提升公司的核心竞争力和盈利能力而实施的，项目具有不确定性，受政策因素、行业周期，市场环境变化，政府审批等多重因素影响，可能存在变更、延期、中止或终止等风险；同时项目在未来运营过程中可能存在技术风险、运营管理风险、公司治理风险、不可抗力风险、消费者偏好以及其他风险等，存在公司投资收益不达预期的风险。

　　公司是从事食（药）用菌研发、工厂化培植与销售的现代农业企业。秉承“菌益健康，让菌类为人类服务”的使命，以现代生物技术为依托，以安全生产为保障，致力于为消费者提供绿色、安全、高品质的产品；目前已在甘肃、陕西、山东、江苏、河南、四川、安徽、湖北等地建立了生产基地。公司主要经营范围为食用菌、药用菌及其辅料的生产、销售，微生物技术、生物工程技术、农业新技术的研发、应用、研究、推广，农副土特产品的生产、加工及销售。

　　金针菇属口蘑科小火焰菇属的真菌，学名毛柄金钱菌，又名金菇、构菌、朴蕈等，因其菌柄细长，似金针菜而得名，它由成熟的子实体弹射出无数的担孢子，担孢子萌发形成菌丝，在适宜条件下，菌丝发育到一定阶段便分化形成子实体，子实体成熟后又散出大量的担孢子，属喜低温的菌类，子实体生长发育的适宜温度8-13℃，其整个生长都在低温中度过；金针菇在自然界广为分布，中国、日本、俄罗斯、欧洲、北美洲和澳大利亚等地均有分布。在中国北起黑龙江，南至云南，东起江苏，西至新疆都适合其生长；金针菇在人工栽培状态下从培养基中吸收有机物质；金针菇以其菇盖滑嫩、柄脆、营养丰富、味美适口而著称于世，特别是火锅、麻辣烫和凉拌菜的上好食材。

　　双孢菇又称蘑菇、白蘑菇、洋蘑菇等，是世界性栽培和销售的菇类，也是典型的以床栽为主的草腐菌，有“世界菇之称，除鲜食、制成罐头和调味品外，还可以利用菌丝体生产蛋白质、草酸和菌糖等物质。根据百度百科，双孢菇既有食用价值又有药用价值：①食用价值：肉质肥厚，味道鲜美，热能低，高蛋白、低脂肪的特点，而且含有丰富的多糖、矿质元素、核苷酸、粗纤维及超氧化物歧化酶；②药用价值：中医认为双孢蘑菇性凉、味甘，具有健脾开胃、理气化痰等功能，可辅助治疗体虚纳少，痰多腹胀、恶心泻泄等症；《本草纲目》中记载双孢蘑菇能益肠胃、化痰理气。双孢蘑菇中含有酪氨酸酶、胰蛋白酶、麦芽糖酶等，有助消化，能溶解一定的胆固醇，还有降血压的作用，对高血压、高血脂、糖尿病等多种疾病有较好的辅助疗效。

　　2025年上半年度，公司实现营业收入9.08亿元，实现归属于上市公司股东的净利润0.69亿元，同比增长134.13%。

　　2025年上半年度，食用菌行业竞争激烈。公司聚焦核心业务，以“提质量、控风险”为核心策略，致力于提升双孢菇产品质量，报告期内，双孢菇产品销售价格稳中有升，单品经营业绩同比增加；金针菇生产基地全面推进降本增效工作。本报告期，确认合资公司天水金兴生物科技有限公司投资收益同比增加；公司持有的理财产品其投资收益和公允价值变动损益同比增加；财务费用同比降低。

　　公司采用工厂化生产模式，综合应用工程装备技术、生物技术和环境技术，按照食（药）用菌生长发育所需的生态环境设计厂房，利用温控、湿控、风控、光控设备创造人工模拟生态环境，利用工业化机械设备自动化操作，采用标准化工艺流程培植食（药）用菌。

　　食（药）用菌工厂化生产和产业化规模经营，实现了不受区域和季节变化限制的周年化生产，产品可全年均衡生产和供应，产品标准化程度高、品质及产量稳定；同时利用农业下脚料、畜禽养殖废弃物等作为培养基，利于发展低碳农业。公司具有稳定的供应商及客户，上下游渠道相对通畅，抵御市场风险能力相对较强。

　　报告期内，公司的采购模式为集团内部统一谈判，然后根据各子公司的生产需求分别由其同供应商签订合同。公司加强供应商管理和维护，寻找优质货源，拓宽供货渠道，控制采购成本，保障稳定生产；注重存货库存管理，减少非常损失，根据生产经营计划设定经济订货量，减低库存占用资金成本。采购的物品为原材料、包装材料及生产设备，主要为生产所需的米糠、玉米芯、麸皮、棉籽壳、黄豆皮、麦草、鸡粪、草炭土、燕麦等原材料；包装箱、塑料膜、塑料方筐等包装材料和各类生产设备及生产保障用品等。

　　公司设立独立的采购部门，并根据GB/T19001-2016/ISO9001：2015质量管理体系认证的要求，结合食（药）用菌工厂化生产模式以及公司自身情况，严格按照公司材料采购相关管理制度，对采购各个环节进行严格管理。

　　公司采购的总体原则为质量第一，在保证质量的前提下，综合考量供应商的供货能力以及价格等因素，以确定最终采购决策。

　　在采购过程中，公司严格执行相关管理制度，从合同签订开始，对采购实行全过程监控。

　　本报告期，公司销售模式主要为经销商销售模式，同时为适应市场，公司在积极探索新的销售模式和销售渠道，如商超直供模式等。

　　公司销售部门负责制定相关销售管理制度，对销售环节及经销商进行集中管理。公司建立了市场信息汇总平台，由销售部门工作人员对主要市场的信息进行搜集、反馈，积极同经销商进行沟通、联系，及时了解市场供需动态，积极应对市场供求变化。

　　公司食用菌产品主要采用经销商买断式销售模式，经销商验收提货后，产品风险即全部转移。

　　目前，公司实行保证金制度。固定经销商原则上需向公司缴纳保证金，保证金金额一般按对经销商5-10日销售额计算；非固定经销商原则上没有要求缴纳保证金，对其发货是实行现款现货制度。

　　公司设立菌类生物工程技术研发中心，成立了公司研发中心和金针菇研发中心，针对不同业务开展研究。研发部门拥有独立的实验室和小试、中试实验车间，配备完整的实验设备，拥有液氮菌种保藏设备和技术。双孢菇事业部从荷兰引进生物质秸秆营养成分监测仪及全流程育菇条件变化数据收集和分析系统。

　　合作研发主要为公司就某个具体项目与有关科研院校等机构进行合作，共同立项研发，研发成果归属公司。

　　公司消耗性生物资产主要为自行培养和尚处于生产过程中的食用菌，其成本按照培育生产过程中发生的必要支出确定，包括直接材料、直接人工、水电折旧及其他应分摊的间接费用。将已经采摘包装成箱/筐，储存在冷库尚未销售出库的食用菌归集为产成品。公司消耗性生物资产（木腐菌类）按约当产量法、（草腐菌类）按批次法在消耗性生物资产（在产品）和完工产品间分配成本；在出售时采用加权平均法按账面价值结转成本。通过各流转环节的生产日志进行日常管理，每月底集中进行实物资产的盘点。

　　报告期内，公司新增专利3项，其中发明专利1项，实用新型2项，商标及著作权等其他重要无形资产在报告期内无重大变化。

　　本报告期内，公司核心管理团队成员以及关键技术人员未发生变化。报告期内公司新增专利3项，江苏众兴取得土地使用权1项；存在有关侵害技术秘密纠纷1项；无允许他人使用公司所有的资源要素情况以及作为被许可方使用他人资源要素的情况，公司的核心竞争力如下：

　　公司生产基地分布广泛，主要位于甘肃、陕西、山东、河南、江苏、安徽、湖北等省份。

　　甘肃及陕西基地地处西北地区，西北地区具有较为丰富的食用菌种植所需的农业下脚料，原材料成本优势明显，陕西和甘肃市场作为西北地区最大的食用菌销售市场，吞吐量较大。西部大开发是国家的一项重要战略决策，公司在西部地区建设生产基地，利用农业下脚料等作为培养基，可以实现资源循环利用、发展低碳农业，同时可以带动相关产业链的延伸，创设更多的就业岗位和经济增长点，能够获得更多惠农政策的支持。

　　山东基地位于华北平原，原材料资源丰富，产品可覆盖京津唐等环渤海经济圈，具有明显的地理优势；河南基地位于中部地区，具有原材料丰富、交通方便、劳动力充足等优势，为巩固和提高中原市场的占有率奠定了坚实的基础；江苏双孢菇生产基地，位于我国小麦的主产地，用于双孢菇种植的麦秸等原材料资源丰富，交通便利，产品可直接覆盖北京、上海等地；安徽基地和湖北基地有利于进一步巩固和提高公司产品在华东和华中地区的市场占有率，从而提升公司的综合竞争实力。

　　公司是“农业产业化国家重点龙头企业，金针菇、双孢菇日产能处于行业前列。工厂化生产模式利用温控、湿控、风控、光控设备创造人工模拟生态环境，利用工业化机械设备自动操作，采用标准化工艺流程培植食用菌，能够实现食用菌生产的规模化、集约化、标准化及周年化，不受区域和季节变化的限制，产品可全年均衡生产和供应，产品标准化程度高、品质及产量稳定。公司食用菌生产基地布局合理，有利于发挥了产品更加贴近消费市场、配送物流成本大幅降低、产品保持新鲜品质供应的优势。

　　公司通过了GB/T19001-2016/ISO9001：2015质量管理体系认证，并严格按照体系的要求进行生产，从原材料筛选、生产过程监控到成品质检全程把关产品质量。公司通过了(HACCP)体系认证，覆盖公司，公司全资子公司山东众兴菌业科技有限公司、五河众兴菌业科技有限公司、安徽众兴菌业科技有限公司、安阳众兴菌业科技有限公司及江苏众友兴和菌业科技有限公司，公司不断优化生产过程，提质增效，从采购到产品出库每个环节严格控制，能够增强消费者信心。

　　2011年12月，公司被农业部、国家发展和改革委员会、财政部、中国证监会等八大部委评为“农业产业化国家重点龙头企业”；2012年11月，“羲皇牌”金针菇被中国绿色食品发展中心认定为“绿色食品A级产品”；2020年8月公司获得第五届天水市人民政府质量奖；2022年被甘肃省科学技术厅、甘肃省财政厅、国家税务总局甘肃省税务局重新认定为高新技术企业；被甘肃省工业和信息化厅认定为2023年甘肃省“专精特新”中小企业。

　　公司根据“立足西北、面向全国、走向世界”的生产基地布局战略以及“以金针菇和双孢菇为主，多品种协同发展”的种植品种发展战略，产品在以金针菇和双孢菇为主的基础上，公司积极推进冬虫夏草工厂化生态繁育项目，促进公司业务多元化，增加新的盈利增长点，提升公司抗风险能力。

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　　证券之星估值分析提示众兴菌业行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般，综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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