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　　2025年12月，国家发改委、财政部印发2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策，进一步扩大设备更新支持范围，降低项目申报门槛，加大对中小企业设备更新的支持力度。我国工程机械保有量已超900万台，按照8-10年的设备使用寿命测算，2025-2026年行业迎来新一轮更新需求高峰期。政策叠加设备自然更新周期，有效拉动存量替换需求提前释放，成为工程机械行业内需复苏的核心驱动力。

　　2026年2月摩根大通全球制造业PMI（采购经理指数，反映制造业景气度）攀升至51.9%，较1月进一步上行1个百分点，已连续7个月处在荣枯线以上。换言之，从全球视角看，制造业已迎来稳步复苏，进入新的周期。一般来讲，在新周期初期，工程机械作为“卖铲人”，普遍率先受益。

　　2025年中国工程机械设备及零部件出口额达601.7亿美元，同比增长13.8%，连续多年实现跨越式增长；2026年前两个月，行业出口额达106.86亿美元，同比大幅增长33.4%，其中对非洲、大洋洲出口增幅分别达77%、50.6%，对“一带一路”共建国家出口额占比达43.4%。中国工程机械企业已从单纯产品出口，转向本地化生产、海外仓布局、全链条服务输出的全球化运营模式，龙头企业海外营收占比普遍超40%，部分企业海外利润贡献超90%，全球市场份额稳步提升。

　　在双碳政策约束和使用成本优势驱动下，工程机械电动化进程全面提速。2025年电动装载机单月销量多次刷新历史纪录，全年渗透率突破22%，电动叉车、电动升降工作平台渗透率分别达73.6%、92.5%。中国机械工业联合会预测，2025年纯电动工程机械主要产品渗透率已达25%，2030年全球市场份额有望突破30%。目前国内龙头企业已实现电动产品全矩阵覆盖，从微型设备到百吨级矿用卡车均实现批量交付，电动化产品已成为出口新增长点，行业从传统燃油赛道向新能源赛道的转型进入关键窗口期。

　　资料来源：Wind，中国机械工业联合会，中国工程机械工业协会，数据截至2026年3月26日

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　　2025年全球工程机械制造商50强中有13家中国企业上榜，占据全球市场份额超过10%。 海外市场的重要性在于：一方面可对冲国内地产链偏弱的需求压力，另一方面中国企业依靠性价比、制造效率与本地化布局，正在全球占据更高的市场份额。出口不再只是销量补充，而正成为龙头企业利润率和估值重估的重要来源。

　　工程机械是为国民经济建设、矿山开采、应急救援等领域提供技术装备的战略性基础产业，素有 “基建之母”“经济晴雨表” 之称，是高端装备制造业的核心支柱。

　　产业链可清晰划分为三大环节：上游为原材料与核心零部件，约占行业总产值30%-35%；中游为整机研发与制造，是产业链核心环节，约占总产值45%-50%；下游为应用场景与后市场服务，约占总产值15%-20%。

　　各类工程机械设备的应用贯穿项目建设的各个环节，因而可以说是几乎所有建设活动都离不开的核心设备品类。

　　上游是工程机械产业链的基础支撑，分为两大核心板块，直接决定整机产品的性能、质量与成本，是行业技术自主可控的关键。

　　地位与发展状况：钢材、铸铁、有色金属是工程机械最核心的原材料，原材料成本占整机生产成本的60%-70%，其中钢材占原材料成本的80%以上，直接影响整机生产成本，钢材价格每波动10%，整机毛利率反向波动约2-3个百分点。

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　　地位与发展状况：核心零部件包括液压系统、发动机、传动系统、电控系统四大类，被誉为工程机械的 “心脏”，占整机成本的20%-30%，是此前行业 “卡脖子” 的核心环节。经过多年技术攻关，目前我国工程机械全产业链自主可控率已超90%，液压多路阀、中小排量液压泵阀马达、变速箱等核心零部件已实现全面自主可控。2025年全球工程机械零部件供应商100强榜单中，中国企业占据27个席位，数量较往年大幅增长。液压系统占核心零部件成本的40%以上，是附加值最高的环节，高端液压件长期具备高毛利率特征；国产替代进程中，本土零部件企业凭借性价比和服务优势，持续抢占外资品牌市场份额。

　　中游整机制造是工程机械产业链的核心环节，集中了行业核心的研发、生产、品牌与渠道资源，决定了行业整体发展水平。

　　地位与发展状况：中国工程机械产业规模连续多年位居全球第一，产品覆盖挖掘机械、起重机械、混凝土机械、铲运机械、桩工机械、隧道掘进机械等20大类、109个系列、上千种型号，是全球产品门类最齐全的国家。整机制造是行业最核心的环节，具有价值量高、进入门槛高、龙头优势明显的特点。当前我国挖掘机市场前四大龙头市占率近7成，前八大龙头市占率近9成。

　　下游是工程机械产业链的需求端，决定了行业景气度，同时后市场已成为行业重要的利润增长点，是龙头企业服务能力竞争的核心赛道。

　　工程机械下游需求呈现多元化特征，核心应用场景包括：基础设施建设（占比约45%）、矿山开采（占比约25%）、房地产建设（占比约15%）、出口（占比约10%）、市政运维、乡村振兴、应急救援等其他场景（占比约5%）。2025年以来，基建投资持续发力，地方政府专项债、超长期特别国债加速落地，带动基建开工率持续回升；矿山行业高景气，带动中大挖、矿用设备需求持续增长；出口市场持续超预期，成为行业核心增长引擎。

　　数据来源：Wind，中国机械工业联合会，中国工程机械工业协会，比例根据行业数据估算，仅供参考。

　　我国工程机械保有量超900万台，后市场空间持续扩容，包括二手设备交易、维修保养、租赁、再制造等领域。2025年中国工程机械二手设备市场规模已达1500亿元，再制造产业快速发展，再制造设备成本仅为新品的50%，节能节材效果显著，成为行业新的增长点。

　　工程机械行业具有强周期性特征，经过2021-2024年的调整，行业已完成产能出清，2025年以来迎来明确的复苏拐点。从核心指标来看，2025年挖掘机、装载机等核心品类销量同比增速持续回升，2026年前两个月行业开工率、订单量均保持两位数增长；盈利端来看，行业毛利率自2025年二季度起持续修复，产能利用率回升至75%以上，进入良性复苏区间。

　　数据来源：Wind，中国工程机械工业协会，数据截至2025年12月31日

　　展望未来，行业复苏具备强支撑：一是政策端，稳增长政策持续发力，4.4万亿元地方政府专项债、超长期特别国债加速落地，基建投资保持高景气，为行业需求提供托底；二是周期端，上一轮销量高峰集中在2019-2022年，按照8-10年的设备寿命，2025-2028年将迎来更新需求集中释放期，年均更新需求超20万台；三是库存端，行业渠道库存处于历史低位，补库周期有望持续带动销量增长。

　　中国工程机械企业正加速出海，实现“全球化”布局，近年来我国工程机械出口额逐年攀升，成为行业长期成长的核心逻辑。目前中国工程机械全球市场份额已超30%，但在欧美高端市场的渗透率仍不足15%，成长空间依然广阔。

　　从发展趋势来看，一是龙头企业加速海外本地化布局，在东南亚、中东、欧洲、北美等地建设生产基地、研发中心和海外仓，实现本土化生产、本土化服务，规避贸易壁垒，提升市场响应速度；二是高端市场突破加速，国产大吨位起重机、全地面起重机、超大挖等高端产品已通过欧盟、美国等高端市场认证，实现规模化出口，打破外资品牌垄断；三是出口结构持续优化，高附加值产品、电动化产品出口占比持续提升，零部件出口同步增长，2025年零部件出口额达163.4亿美元，同比增长12.3%，产业链整体出海趋势显著。预计2026年海外市场将成为龙头企业核心的利润来源。

　　数据来源：Wind，数据截至2024年12月31日，表中所呈现利润情况为毛利润数据计算得到

　　电动化、智能化是工程机械行业未来十年的核心发展主线，将彻底重构行业竞争格局，打破传统燃油赛道的增长天花板。电动化方面，目前行业电动化呈现 “两极分化、全面提速” 的特征，电动叉车、高空作业平台渗透率已超70%，电动装载机渗透率从2023年的8% 提升至2025年的22%，电动挖掘机渗透率也突破10%。电动工程机械具备零排放、低噪音、使用成本低（较燃油设备降低80%-90%）、维护成本低等核心优势，在港口、钢厂、矿山、市政等封闭场景具备极强的竞争力，同时双碳政策的持续推进，也将加速电动化替代进程，开辟新市场、新需求。

　　工程机械涉及混凝土设备、土方机械、盾构机械等几十种机械设备，且各家公司产品类型不同、订单结构不同、业务地区分布不同，研究门槛大，极易出现因跟踪不紧，未察觉风险项而造成损失。

　　但工程机械所有公司本质上一同享受全球份额提升、出海利润增厚、国内景气复苏等行业贝塔，打包龙头进行配置可有效对冲个股风险，实现对核心产业趋势的投资把握。

　　中证工程机械主题指数，聚焦工程机械全产业链，选取业务涉及工程机械整机制造、零配件制造等工程机械领域上市公司证券，反映工程机械行业的核心趋势。从行业分布看，该指数成分股也主要围绕工程机械整机制造、零部件和相关设备环节。

　　数据来源：Wind，数据截至2026年2月27日，行业分类采用申万二级行业分类展示，提示：计算结果与标的指数成份股最新的行业分布情况可能存在不同。以上仅作为对标的指数当前成份股行业分布的计算展示，不作为任何投资收益保证或投资建议。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证工程机械主题指数的特有风险，指数公司后续可能对指数编制方案进行调整。

　　风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本资料的观点分析及内容展示基于相关公开信息整理，不排除信息后续发生任何更新变化，不对该等信息的完整性、及时性作保证。以上相关研究报告测算数据不预示相关基金未来表现，不作为投资收益保证或投资建议，仅用于展示当前行业发展趋势。投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出投资决策。请投资者关注ETF(交易型开放式指数证券投资基金)主要投资于标的指数成份股的风险、指数基金投资风险，包括且不限于标的指数波动风险、ETF(交易型开放式指数证券投资基金)投资的特有风险等，在全面了解基金风险收益特征、运作特点及销售机构适当性匹配意见的基础上，审慎作出投资决策。

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